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（一）

美国最大的期货原油ETF系United States Oil Fund LP（USO），这只ETF在过去的三个月里与油价一起大起大落，使投资者的情绪高低起伏、胆战心惊。USO投资WTI原油期货合约，每月在期权到期日会卖出当月的期权，同时买入一份相同的近月到期期权，无论油价高低，USO必须将旧合约转换成新合约。USO的这种运作方式市场称之为展期，而卖旧买新出现的差价就是展期时面临的主要风险。

众所周知，由于新冠疫情三月份在欧美爆发，引发全球经济恐慌，大量投资者抛售当月到期合约，导致原油现价交易崩盘，随之产生的跨期价差非常巨大，被称为超级期货溢价（Super Contango）。换句话说，由于期货溢价，USO每个月能买到的新合约将低于上个月卖掉的合约，每一次展期会出现展期亏损。

三月份以来，原油市场风险加剧，对USO产生了相当大的冲击，USO因此对其结构进行了数次修改，它目前已经是一只半主动式管理ETF，除了投资近月合约，还投资远月合约及衍生产品。

注：投资原油期货必须面对期货溢价（Contango）和现货溢价（Backwardation），期货溢价代表着油价是近低远高，而现货溢价则是近高远低。自USO发行以来，原油市场大部分时间是期货溢价。

（二）

United States 12 Month Oil Fund LP（USL）系投资者使用较多的另外一只原油期货ETF，资产规模约3亿美元，低于USO的45亿美元。USL和USO一脉相承，不同之处在于USL将平均资金分为12份，在未来的12个月展期里每个月投入一份期货合约，而不是像USO之前那样全部投入近月合约。因此，在期货溢价时，USL的波动相比USO会低很多——USL的构建就是为了减少期货溢价对基金的影响。

（三）

ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil（UCO）和ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil（SCO）系两只投资原油期货的衍生产品ETF，UCO买涨（多头），+2倍，而SCO买跌（空头），-2倍。简单地说，看涨原油期货的投资者可以买UCO，它的回报率系200%，意味着如果UCO追踪的原油标的指数价格上涨10，它的回报率将是20，反之亦然。

UCO和SCO属于衍生产品，它们提供的回报率仅限一天，仅适合专业人士单日使用。

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数据来源：公司官网，ETFDB

数据截至日期：2020年06月03日

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